लांग - टर्म कैपिटल मैनेजमेंट

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1993 में Meriwether एक हेज फंड के रूप में लंबी अवधि के पूंजीगत बनाया है और पर्याप्त ताकत फिराना होगा कई सॉलोमन बंधन व्यापारियों-लैरी विशेष रूप से Hilibrand और विक्टर Haghani की भर्ती [6] - और नोबेल मेमोरियल पुरस्कार, Myron एस स्कोल्स और रॉबर्ट के दो भविष्य विजेताओं सी मर्टन। [7] [8] अन्य प्रिंसिपलों एरिक Rosenfeld शामिल थे। ग्रेग हॉकिन्स। विलियम Krasker, डिक Leahy, जेम्स McEntee, रॉबर्ट Shustak, और डेविड डब्ल्यू मुलिंस जूनियर कंपनी लंबी अवधि के पूंजी प्रबंधन (LTCM), एक कंपनी डेलावेयर में शामिल किया लेकिन ग्रीनविच, कनेक्टिकट में आधारित शामिल थे। LTCM लांग-टर्म कैपिटल पोर्टफोलियो एल. पी., केमैन द्वीप में पंजीकृत एक साझेदारी में ट्रेडों में कामयाब रहे। निधि के ऑपरेशन बेहद कम भूमि के ऊपर है करने के लिए डिजाइन किया गया था; ट्रेडों बीयर स्टर्न्स के साथ एक साझेदारी के माध्यम से आयोजित किया गया है और ग्राहक संबंधों मेरिल लिंच ने संभाला। [9] Meriwether ऐसे म्यूचुअल फंड के रूप में और अधिक परंपरागत निवेश वाहनों, पर लगाए गए वित्तीय विनियमन से बचने के लिए एक हेज फंड शुरू करने के लिए चुना है। निवल मूल्य में अधिक से अधिक $ 1 मिलियन डॉलर के साथ 100 या उससे कम व्यक्तियों से दांव स्वीकार कर लिया है, जो 1940 - funds की निवेश कंपनी अधिनियम द्वारा स्थापित रूप में एक दूसरे निवेश कंपनियों के लिए बाध्य है कि नियमों की सबसे अधिक से मुक्त थे। देर से 1993 में [10], Meriwether लांग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट के लिए शुरू पूंजी को सुरक्षित करने के प्रयास में कई "उच्च निवल मूल्य व्यक्तियों" का दरवाजा खटखटाया। मेरिल लिंच की मदद से, LTCM व्यापार मालिकों, मशहूर हस्तियों और यहां तक ​​कि निजी विश्वविद्यालय निधि और बाद में इतालवी केंद्रीय बैंक से करोड़ों डॉलर के सैकड़ों हासिल किया। पैसे के थोक, हालांकि, वित्तीय उद्योग से जुड़े व्यक्तियों और कंपनियों से आया है। [11] 24 फ़रवरी 1994 तक, दिन LTCM व्यापार शुरू किया, कंपनी की राजधानी में बस पर $ 1010000000 जमा कर रखे थे। [12] ट्रेडिंग रणनीति कंपनी के मुख्य निवेश की रणनीति तो अभिसरण व्यापार शामिल के रूप में जाना जाता था। मात्रात्मक मॉडल का उपयोग राष्ट्रों और परिसंपत्ति वर्गों में तरल प्रतिभूतियों के बीच रिश्तों में उचित मूल्य से विचलन का दोहन करने के लिए। उनकी गतिविधियों को इन बाजारों के लिए या सरकारी बांड के लिए ही सीमित नहीं थे, हालांकि निश्चित आय में कंपनी, अमेरिका के भंडारों, जापानी सरकार बांड, ब्रिटेन गिल्ट्स, इतालवी बीटीपीएस, और लैटिन अमेरिकी कर्ज में शामिल किया गया था। [13] निश्चित आय आर्बिट्राज फिक्स्ड इनकम सिक्योरिटीज भविष्य में निर्दिष्ट तारीखों में कूपन का एक सेट का भुगतान, और परिपक्वता पर एक परिभाषित मोचन भुगतान करें। इसी तरह की परिपक्वता अवधि और एक ही क्रेडिट गुणवत्ता के बांड निवेशकों के लिए बंद के विकल्प होते हैं, उनकी कीमतों में (और पैदावार) के बीच एक करीबी रिश्ता हो जाता है। यह लिबोर प्रकार सामग्री पर आधारित व्युत्पन्न उपकरणों के लिए वैल्यूएशन घटता का एक सेट का निर्माण करने के लिए संभव है, जबकि यह हर बंधन से थोड़ा अलग विशेषताएं हैं क्योंकि सरकारी बॉन्ड प्रतिभूतियों के लिए ऐसा करना संभव नहीं है। यह अलग लेकिन बारीकी से संबंधित निश्चित आय की सुरक्षा के बीच रिश्तों को क्या होना चाहिए की एक सैद्धांतिक मॉडल का निर्माण करने के लिए आवश्यक है। उदाहरण के लिए, अमेरिका में सबसे हाल ही में जारी किए ट्रेजरी बांड - बेंचमार्क के रूप में जाना जाता है - पहले जारी किए गए थे कि समान है लेकिन थोड़ा कम परिपक्वता के बंधन से अधिक तरल हो जाएगा। ट्रेडिंग बेंचमार्क बांड में केंद्रित है, और लेनदेन की लागत को खरीदने या बेचने के लिए कम कर रहे है। एक परिणाम के रूप में, यह कम तरल पुराने बांड की तुलना में अधिक खर्च करने के लिए व्यापार के लिए जाता है, लेकिन इस महंगाई (या समृद्धि) एक निश्चित समय के बाद एक नया बेंचमार्क वहाँ हो जाएगा, क्योंकि एक सीमित अवधि के लिए जाता है, और व्यापार के नव इस सुरक्षा में बदलाव होगा खजाना द्वारा जारी किए हैं। एक प्रीमियम पर कारोबार जो और हाल में जारी किए गए बेंचमार्क 30 साल के छोटे से बेचने के लिए, - अब एक महत्वपूर्ण प्रीमियम था, जो अब एक 29.75 साल के बांड, और - LTCM रणनीतियों में एक कोर व्यापार पुराने बेंचमार्क खरीद करने के लिए किया गया था। समय के साथ दो बांड की वैल्यूएशन बेंचमार्क की समृद्धि एक बार एक नया बेंचमार्क जारी किया गया था फीका के रूप में एकाग्र करने के लिए करते हैं जाएगा। दो बांड की कूपन इसी तरह के थे, तो यह व्यापार उपज वक्र के आकार में परिवर्तन के लिए एक जोखिम पैदा होगा: पैदावार दबाना और अब दिनांकित बांड की कीमतें बढ़ाने, और पैदावार बढ़ाने के लिए और दबाना होगा एक सपाट कम दिनांकित बांड की कीमतों। इसलिए यह प्रतिभूतियों का सच सापेक्ष मूल्यांकन में कोई बदलाव नहीं किया गया था, भले ही LTCM लघु और अधिक महंगा था कि 30 साल के बांड (और वे सस्ता स्वामित्व 29.75 साल के बांड) बनाकर घाटा बनाने के लिए करते हैं जाएगा। उपज वक्र के आकार के इस प्रदर्शन एक पोर्टफोलियो के स्तर पर कामयाब रहे, और इसी तरह की अन्य प्रतिभूतियों में एक छोटे steepener दर्ज करके बाहर बचाव किया जा सकता है। उत्तोलन और पोर्टफोलियो संरचना व्यापार के इस तरह के वैल्यूएशन में विसंगतियों की भयावहता (बेंचमार्क खजाना अभिसरण व्यापार, जो आम तौर पर कुछ आधार अंक के लिए) छोटा है, क्योंकि निवेशकों के लिए महत्वपूर्ण लाभ अर्जित करने के क्रम में, LTCM एक महत्वपूर्ण एकाधिक था कि एक पोर्टफोलियो बनाने के लिए लाभ उठाने के लिए प्रयोग किया जाता फंड में निवेशकों की इक्विटी की (अपने पोर्टफोलियो संरचना के आधार पर समय के साथ बदलती)। यह वे कम बेच दिया था कि प्रतिभूतियों उधार ले करने के लिए वित्त पोषण बाजार का उपयोग करने के लिए भी जरूरी हो गया था। अपने पोर्टफोलियो को बनाए रखने के क्रम में, LTCM अपने पोर्टफोलियो के वित्तपोषण के लिए जारी रखने के लिए सरकारी बॉन्ड (रेपो) बाजार में अपनी प्रतिपक्षों की इच्छा पर इसलिए निर्भर था। कंपनी ने अपने वित्तपोषण समझौतों का विस्तार करने में असमर्थ था, तो यह है कि यह स्वामित्व वाली प्रतिभूतियों को बेचने के लिए और की परवाह किए बिना इन एक मूल्यांकन के नजरिए से अनुकूल थे कि क्या की, यह बाजार कीमतों पर कम था प्रतिभूतियों को वापस खरीदने के लिए मजबूर किया जाएगा। 1998 की शुरुआत में, फर्म $ 4720000000 की इक्विटी था और 1 के लिए 25 से अधिक [14] का डेट-टू-इक्विटी अनुपात के लिए, चारों ओर $ 129,000,000,000 की संपत्ति के साथ $ 124,500,000,000 से अधिक उधार लिया था यह बंद बैलेंस शीट व्युत्पन्न था लगभग $ 1250000000000 के एक काल्पनिक मूल्य के साथ पदों, जिनमें से अधिकांश इस तरह के ब्याज दर स्वैप के रूप में ब्याज दर डेरिवेटिव में थे। निधि भी इस तरह के इक्विटी विकल्प के रूप में अन्य डेरिवेटिव में निवेश किया। यूबीएस इनवेस्टमेंट अमेरिका कर कानूनों प्रचलित के तहत 39.6 प्रतिशत पर कर लगाया गया था, जो एक अलग 20.0 प्रतिशत पर कर लगाया गया है, जो लंबी अवधि के पूंजीगत लाभ के उपचार, और आय, वहाँ था। एक हेज फंड में भागीदारों के लिए आय आय के लिए आवेदन करने वाले उच्च दर से कर लगाया गया था, और LTCM कानूनी तौर पर पूंजीगत लाभ में आय को बदलने के लिए अपने वित्तीय इंजीनियरिंग विशेषज्ञता आवेदन किया। यह इस प्रकार और अधिक अनुकूल पूंजीगत लाभ उपचार अर्जित करने में सक्षम किया जा रहा है, सात साल के लिए विदेशी ब्याज आय स्थगित होता है कि यूबीएस के साथ एक सौदे (स्विट्जरलैंड के केंद्रीय बैंक) में उलझाने के द्वारा ऐसा किया था। LTCM $ 300 मिलियन से यूबीएस के लिए भुगतान एक प्रीमियम के लिए ($ 800 मिलियन पर तो मूल्य) अपने खुद के शेयरों के लिए 1 लाख पर एक कॉल विकल्प खरीदा है। इस लेन-देन के तीन चरणों में पूरा किया गया: जून, अगस्त और अक्टूबर 1997 में इस समझौते की शर्तों के तहत, यूबीएस तीन वर्ष की एक न्यूनतम के लिए सीधे वापस LTCM में $ 300,000,000 प्रीमियम पुनर्निवेश करने के लिए सहमत हुए। कॉल ऑप्शन के कम होने से अपने जोखिम को हेज करने के लिए, यूबीएस भी LTCM शेयरों के 1 लाख में खरीदा। पुट-कॉल समता कम कॉल अंतर्निहित रूप में एक कॉल और काल्पनिक की लंबी एक ही राशि की जा रही कम एक रखा जा रहा है के बराबर होता है कि इसका मतलब है। यूबीएस 1 लाख शेयरों पर एक डाल लिबोर + 50 पर LTCM लिए $ 300 मिलियन उधार देने के लिए और कम होने के लिए तो लेन-देन का शुद्ध प्रभाव था। और एक ग्राहक के रूप में LTCM के नजदीक आने - आम तौर पर निवेशकों के लिए खुला नहीं था कि एक संभावना - व्यापार के लिए यूबीएस की खुद की प्रेरणा LTCM में निवेश करने में सक्षम हो गया था। LTCM जल्दी से सालाना फीस में $ 15,000,000 पैदा करने, हेज फंड डेस्क का सबसे बड़ा ग्राहक बन गया। [15] [better160; source160; जरूरत] ह्रासमान अवसरों और रणनीतियों के विस्तार LTCM भी उच्च जोखिम ट्रेडों में निवेश और लैटिन अमेरिकी बाजारों पर ध्यान केंद्रित करेगा कि LTCM एक्स बुलाया 1996 में एक किरच कोष बनाने का प्रयास किया। LTCM में निवेश करते हैं और इस नए स्पिन कंपनी के लिए वारंट लिखने के लिए यूबीएस के लिए बदल गया। [16] LTCM उनकी पूंजी आधार के शुरू में मजबूत होने के कारण रिटर्न बढ़ी रूप में राजधानी की तैनाती में चुनौतियों का सामना करना पड़ा है, और समय के साथ कम बाजार मूल्य निर्धारण में विसंगतियों की भयावहता के रूप में। Q4 1997 में, वे 27% अर्जित जिसमें एक साल, LTCM निवेशकों के लिए राजधानी लौट आए। वे जा ब्याज दरों या शेयर की कीमतों में समग्र पर निर्भर नहीं थे (या नीचे) - - उन्होंने यह भी तय income160 ;: तटस्थ बाजार में नहीं थे इनमें से कई के बाहर के बाजारों में नए तरीकों को शामिल करने के लिए अपनी रणनीति चौड़ी और वे पारंपरिक अभिसरण ट्रेडों नहीं थे । 1998 तक LTCM (और सपा 500 विकल्प (पूरा कर लिया जाएगा विलय और अन्य कंपनियों के लेन-देन की सफलता की संभावना के स्वामित्व को देखने और निहित बाजार मूल्य निर्धारण के बीच मतभेद पर सट्टेबाजी) शुद्ध कम ऐसे विलय आर्बिट्रेज जैसे क्षेत्रों में बहुत बड़े पदों पर जमा किया था लंबी अवधि सपा अस्थिरता)। LTCM सपा 500 वेगा का एक प्रमुख आपूर्तिकर्ता बन गया था। जो अनिवार्य रूप से भविष्य में गिरावट आती खिलाफ इक्विटी का बीमा करने की मांग की कंपनियों द्वारा मांग में किया गया था। [17] LTCM में निवेश $ 1000 के मूल्य, निरंतर परिपक्वता पर अमेरिकी भंडारों में मासिक निवेश [18] डॉव जोंस इंडस्ट्रियल एवरेज और। संकट के समय के अक्सर सापेक्ष मूल्य रणनीतियों के लिए जबरदस्त अवसर पैदा की है, यद्यपि यह इस अवसर पर मामला साबित नहीं किया था, और LTCM के निधन के बीज 17 साल की रूसी डिफ़ॉल्ट अगस्त 1998 से पहले बोए गए [19] LTCM लौटा था $ 2.7 यह भी यूबीएस से $ 1.066bn और सीएसएफबी से $ 133m की राजधानी में कुल उठाया था, हालांकि, 1997 के Q4 में निवेशकों के लिए bn। स्थिति आकार कम नहीं किया गया था के बाद से, शुद्ध प्रभाव निधि का लाभ उठाने को बढ़ाने के लिए किया गया था। 1997 LTCM (27%) के लिए एक बहुत ही लाभदायक वर्ष किया गया था हालांकि इस संकट से एशिया में शुरु हुआ था, लेकिन 1997 के एशियाई संकट के सुस्त प्रभाव 1998 में संपत्ति के बाजार में विकास के आकार के लिए जारी रखा, इसके प्रभाव उस क्षेत्र तक ही सीमित नहीं थे। जोखिम से बचने में वृद्धि अंतरराष्ट्रीय पूंजी प्रवाह पर निर्भर है, और भी एशिया के बाहर के बाजारों में इस आकार का परिसंपत्ति मूल्य निर्धारण के सभी बाजारों के बारे में निवेशकों के बीच चिंताओं को उठाया था। [20] मई और जून में निधि से 1998 रिटर्न $ 461,000,000 द्वारा LTCM की राजधानी को कम करने, क्रमश: -6.42% और -10.14% थे। (LTCM की रणनीतियों में से कई पहली incubated किया गया था, जहां) सॉलोमन आर्बिट्रेज समूह भी LTCM द्वारा अपनाई रणनीतियों के प्रकार में एक महत्वपूर्ण खिलाड़ी दिया गया था क्योंकि यह आगे जुलाई 1998 में आर्बिट्राज व्यापार से सॉलोमन ब्रदर्स के बाहर निकलने से बढ़ रहा था, सॉलोमन पोर्टफोलियो (और इसकी घोषणा ही) के परिसमापन LTCM के स्वामित्व में प्रतिभूतियों की कीमतों में निराशाजनक और LTCM कम था प्रतिभूतियों की कीमतों में बोली लगाने का प्रभाव नहीं पड़ा। जुलाई 1998 के न्यूयॉर्क टाइम्स के एक लेख में माइकल लुईस के अनुसार, उस महीने के -10% के लगभग थे रिटर्न। एक LTCM साथी (वे किया था के रूप में नहीं, बल्कि बहुत आगे पहले चौड़ा करने के बिना) आर्बिट्रेज फैलता के चौड़ीकरण को समझाने के लिए एक स्पष्ट अस्थायी कारण नहीं था, क्योंकि यह समय पर उन्हें इन ट्रेडों अंततः उचित मूल्य को वापस कर देगा कि अधिक सजा दे दी है कि टिप्पणी । इस तरह के नुकसान रूसी सरकार अपने घरेलू स्थानीय मुद्रा बांड पर चूक जब अगस्त और सितंबर 1998 में 1998 रूसी वित्तीय संकट, के माध्यम से बढ़ रहे थे। समय के पारंपरिक आर्थिक सोच के अनुसार, एक संप्रभु जारीकर्ता प्रिंटिंग प्रेस को दी पहुंच डिफ़ॉल्ट करने की जरूरत कभी नहीं करना चाहिए, क्योंकि [21] यह कई निवेशकों के लिए एक आश्चर्य के रूप में आया था। गुणवत्ता के लिए एक उड़ान LTCM कम था कि सबसे अधिक तरल और बेंचमार्क प्रतिभूतियों की कीमतों में बोली लगा, और वे स्वामित्व है कि कम तरल प्रतिभूतियों की कीमत निराशाजनक थी। यह घटना महज अमेरिका खजाना बाजार में है, लेकिन वित्तीय आस्तियों के पूरे स्पेक्ट्रम भर में नहीं हुई। LTCM विविध किया गया था हालांकि उनकी रणनीति की प्रकृति बाजारों में तरलता की कीमत का एक अव्यक्त कारक जोखिम के लिए एक जोखिम गर्भित। तरलता के लिए एक बहुत बड़ी उड़ान वे प्रत्याशित अपने पोर्टफोलियो का निर्माण करते हैं, तो महंगा है, लेकिन तरल प्रतिभूतियों अधिक महंगा हो गया के रूप में उचित मूल्य के अभिसरण से लाभ के लिए डिज़ाइन किया गया है उनके पदों बड़े नुकसान उठाना पड़ा है, और सस्ते लेकिन इलिक्विड प्रतिभूतियों सस्ता हो गया था की तुलना में हुआ जब एक परिणाम के रूप में । अगस्त के अंत तक, निधि राजधानी में $ 1850000000 खो दिया था। LTCM एक ऐसी रणनीति का पीछा केवल निधि, [22] नहीं था और बैंकों के मालिकाना व्यापार डेस्क भी कुछ इसी तरह की ट्रेडों आयोजित क्योंकि इन अन्य पदों पर भी नष्ट कर रहे थे, उचित मूल्य से विचलन बदतर बना दिया गया था। LTCM की कठिनाइयों के बारे में अफवाहें फैला हुआ है, कुछ बाजार सहभागियों एक मजबूर परिसमापन की प्रत्याशा में तैनात हैं। विक्टर Haghani, LTCM में एक साथी, "वहाँ से बाहर हमारे सटीक पोर्टफोलियो के साथ किसी को नहीं था के रूप में अगर यह गया था। केवल यह हमारा के रूप में तीन बार के रूप में बड़ा था, और वे एक बार में सब समाप्त कर दिया गया।" इस समय के बारे में कहा इन घाटा राजधानी LTCM का आधार है, और अपने मौजूदा पोर्टफोलियो की भयावहता को बनाए रखने की क्षमता कम हो, क्योंकि LTCM एक अत्यंत प्रतिकूल क्षण में अपने पदों की संख्या को समाप्त करने के लिए मजबूर किया और आगे के नुकसान भुगतना था। इन मजबूर तरलीकरण के परिणामों का एक ज्वलंत उदाहरण Lowenstein (2000) द्वारा दिया जाता है। [23] उन्होंने रॉयल डच शेल के लिए एक 8% -10% प्रीमियम रिश्तेदार पर कारोबार कर जब LTCM, एक आर्बिट्रेज दोहरे सूचीबद्ध कंपनी में स्थिति (या "डीएलसी") 1997 की गर्मियों में रॉयल डच शेल की स्थापना की है कि रिपोर्ट। कुल में $ 2300000000, जिनमें से आधे शैल में "लंबे" था, निवेश और दूसरे आधे रॉयल डच में "छोटी" था। [24] LTCM अनिवार्य रूप से अपने विश्वास में दो प्रतिभूतियों के भविष्य के पूंजी प्रवाह का वर्तमान मूल्य समान होना चाहिए क्योंकि रॉयल डच शेल और के शेयरों की कीमतों एकाग्र होता है कि सट्टेबाजी था। यह लंबे समय में हुआ है हो सकता है, लेकिन कारण अन्य पदों पर अपने नुकसान के लिए, LTCM रॉयल डच शेल में अपनी स्थिति तनाव कम करने के लिए किया था। Lowenstein रॉयल डच का प्रीमियम LTCM इस अंतरपणन रणनीति पर एक बड़ा नुकसान हुआ है कि जो अर्थ के बारे में 22% की वृद्धि हुई थी कि रिपोर्ट। LTCM इक्विटी जोड़े व्यापार में $ 286,000,000 खो दिया है और इस नुकसान के आधे से अधिक रॉयल डच शेल व्यापार के लिए जिम्मेदार है। [25] ऐतिहासिक रूप से अर्जित की इस बात के लिए लगभग 40% की चक्रवृद्धि रिटर्न सालाना था कंपनी है, जो एक उड़ान करने वाली तरलता का अनुभव किया। सितंबर के पहले तीन हफ्तों में, LTCM की इक्विटी यह 250 से अधिक-से-1 के एक प्रभावी लाभ उठाने के अनुपात में अनुवाद किया है, अभी भी $ 100 अरब से अधिक देनदारियों के साथ 25 सितंबर से सिर्फ $ 400 मिलियन करने के लिए महीने के शुरू में $ 2300000000 से tumbled । [26] 1998 खैरात लांग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट वॉल स्ट्रीट पर महत्वपूर्ण लगभग हर किसी के साथ व्यापार किया था। दरअसल, LTCM की राजधानी के ज्यादा यह कारोबार किसके साथ ही वित्तीय पेशेवरों से धन की रचना की थी। LTCM teetered के रूप में, वॉल स्ट्रीट लांग-टर्म की विफलता वित्तीय प्रणाली भर में भयावह घाटे के कारण, कई बाजारों में एक श्रृंखला प्रतिक्रिया पैदा कर सकता है कि डर था। LTCM अपने दम पर अधिक पैसे जुटाने के विफल रहने के बाद यह यह विकल्पों में से बाहर चल रहा था साफ हो गया। 23 सितंबर 1998, गोल्डमैन सैक्स पर। एआईजी। और बर्कशायर हैथवे $ 3750000000 इंजेक्षन करने के लिए और गोल्डमैन के खुद के व्यापार प्रभाग के भीतर LTCM संचालित करने के लिए, $ 250 मिलियन के लिए निधि के भागीदारों बाहर खरीदने के लिए तो की पेशकश की। प्रदान करते हैं क्योंकि उनकी फर्म $ 4700000000 लायक हो गया था साल के शुरू में LTCM के भागीदारों के लिए आश्चर्यजनक कम था। वॉरेन बफेट सौदा स्वीकार करने के लिए Meriwether कम से कम एक घंटे दे दिया; एक सौदा करने से पहले व्यपगत समय बाहर काम किया जा सकता है। [27] छोड़ कोई विकल्प को देखकर, न्यूयॉर्क के फेडरल रिजर्व बैंक के वित्तीय बाजारों में एक व्यापक पतन से बचने के प्रमुख लेनदारों द्वारा $ 3625000000 की खैरात का आयोजन किया। [28] LTCM के लिए प्रमुख वार्ताकार सामान्य वकील जेम्स जी Rickards था। इस प्रकार के रूप में विभिन्न संस्थानों से [29] योगदान थे: [30] [31] बदले में, भाग लेने वाले बैंकों निधि में एक 90% हिस्सेदारी है और एक पर्यवेक्षी बोर्ड स्थापित किया जाएगा कि एक वादा मिला है। LTCM के भागीदारों बारे में $ 400 करोड़ डॉलर मूल्य अभी भी एक 10% हिस्सेदारी प्राप्त है, लेकिन इस पैसे का पूरी तरह से उनके ऋण से भस्म हो गया था। भागीदारों के बाहर एक बार साफ हो गया था, जो सभी के LTCM में निवेश अपने स्वयं के पैसे का $ 1900000000 था। [33] डर कंपनी अपने कर्ज एक दुष्चक्र पैदा कर समाप्त करने के लिए अन्य कंपनियों के लिए मजबूर कर देगी जो की कीमतों में गिरावट के लिए अग्रणी, अपने ऋण को कवर करने के लिए अपनी प्रतिभूतियों नष्ट कर के रूप में एक चेन रिएक्शन हो जाएगा कि यह किया गया था। कुल नुकसान $ 4600000000 होना पाया गया है। प्रमुख निवेश श्रेणियों में घाटा (परिमाण द्वारा आदेश) थे: [23] लंबी अवधि के पूंजीगत प्राइस वाटरहाउस एलएलपी द्वारा लेखा परीक्षा की गई थी। अन्य निवेशकों द्वारा खैरात के बाद, आतंक abated, और पूर्व में LTCM द्वारा आयोजित पदों अंत में बचाव दल के लिए एक छोटे से लाभ पर नष्ट कर दिया गया। एक खैरात करार दिया है, लेन-देन को प्रभावी ढंग से फेडरल रिजर्व बैंक द्वारा लेनदार की भागीदारी और पर्यवेक्षण के साथ LTCM द्वारा आयोजित पदों में से एक अर्दली परिसमापन की राशि। कोई जनता के पैसे इंजेक्शन या सीधे खतरे में है, और LTCM के लिए समर्थन प्रदान करने में शामिल कंपनियों को भी अपनी असफलता से कम करने के लिए खड़ा था कि उन लोगों के थे। लेनदारों खुद को लेन-देन में शामिल किया जा रहा से पैसा खोना नहीं था। कुछ उद्योग के अधिकारियों के बचाव में न्यू यॉर्क में भागीदारी के फेडरल रिजर्व बैंक ने हालांकि सौम्य, फेडरल रिजर्व परेशानी की स्थिति में उनकी ओर से हस्तक्षेप होता है कि इस विश्वास में अधिक जोखिम ग्रहण करने के लिए बड़े वित्तीय संस्थानों को प्रोत्साहित करेगी। न्यू यॉर्क कार्यों के फेडरल रिजर्व बैंक फेड सीधे लेनदार की भागीदारी को प्रोत्साहित करने के लिए नैतिक दबाब के अपने प्रयोग के लिए वित्तीय प्रणाली का समर्थन करने में अपनी रुचि पर जोर दिया, राजधानी इंजेक्शन नहीं था, भले ही बाद से यह नैतिक जोखिम पैदा कर सकता है कि कुछ बाजार पर्यवेक्षकों के बीच चिंताओं को उठाया। [34] (किसी और उन्हें पहले से ही उठाया गया है, के रूप में सड़क पर पड़ा कोई $ 100 के बिल देखते हैं कि बाजार दक्षता सूत्र के साथ एक विपरीत) LTCM की रणनीति "एक बुलडोजर के सामने nickels उठा" की तुलना में थे [35] - एक संभावना छोटे एक आउट-ऑफ-द-मनी नग्न कॉल विकल्प बेचने से भुगतान की तरह, एक बड़े नुकसान का एक छोटा सा मौका खिलाफ संतुलित लाभ। खैरात के बाद, लांग-टर्म कैपिटल मैनेजमेंट के संचालन जारी रखा। खैरात अगले वर्ष में, यह 10% अर्जित किया। 2000 की शुरुआत से, निधि नष्ट कर दिया गया था, और खैरात वापस भुगतान किया गया था वित्तपोषित है कि बैंकों के कंसोर्टियम; लेकिन पतन कई शामिल लिए विनाशकारी था। मुलिंस, एक बार एलन ग्रीनस्पैन के संभावित उत्तराधिकारी माना जाता है। धराशायी फेड के साथ अपने भविष्य देखा था। मर्टन और स्कोल्स के सिद्धांतों एक सार्वजनिक मार लिया। अपनी वार्षिक रिपोर्ट में, मेरिल लिंच गणितीय जोखिम मॉडल "warranted से सुरक्षा का एक बड़ा भावना प्रदान कर सकता है। इसलिए, इन मॉडलों पर निर्भरता सीमित किया जाना चाहिए कि" मनाया [36] LTCM खोलना मदद करने के बाद, Meriwether JWM भागीदारों के शुभारंभ किया। Haghani, Hilibrand, Leahy, और Rosenfeld नई फर्म के प्रिंसिपलों के रूप में हस्ताक्षर किए। दिसंबर 1999 तक, वे कम लाभ उठाने का उपयोग कर, LTCM की रणनीति-इस समय के कई जारी रहेगा कि एक कोष के लिए $ 250 मिलियन उठाया था। [37] 2008 के ऋण संकट के साथ, JWM पार्टनर्स LLC उसके रिश्तेदार मूल्य के मौके द्वितीय निधि में फरवरी 2009 से सितंबर 2007 से एक 44% के नुकसान के साथ मारा गया था। जैसे, JWM हेगड़े कोष जुलाई 2009 में बंद हो गया था [38] 1998 में, स्विट्जरलैंड के केंद्रीय बैंक के अध्यक्ष की वजह से उसके पतन के लिए पैसे में बहुत महत्वपूर्ण बन गया था जो LTCM पर लघु डाल विकल्प, से किए गए एक $ 780,000,000 नुकसान का एक परिणाम के रूप में इस्तीफा दे दिया। [1] संबंधित पुस्तकें लंबी छुट्टी "वर्ग =" suggestionTitle "> लंबी छुट्टी द्वारा: शेर्लोट मैरी Yonge पूर्ण पाठ खोज विवरण HARLOTTE एम Yonge एक पेन स्टेट इलेक्ट्रॉनिक क्लासिक्स सीरीज प्रकाशन शेर्लोट एम Yonge से लंबी छुट्टी किसी भी तरह से पेंसिल्वेनिया सेंट वह दस्तावेज़ के या एक इलेक्ट्रॉनिक संचरण के रूप में फ़ाइल के लिए एक प्रकाशन है। शेर्लोट एम Yonge, पेनसिल्वेनिया स्टेट यूनिवर्सिटी, हाथी से लंबी छुट्टी। वानिया राज्य विश्वविद्यालय एक समान अवसर विश्वविद्यालय है। 3 यो बच्चों हमें छोड़ कर कैसे CHARLOTTE एम Yonge द्वारा लंबे अवकाश, और कोई निशान nge। डी कार्यकाल के अंत में विनचेस्टर कॉलेज में चुनाव के लिए प्रयास करने के लिए जाना था। गिलियन की उम्मीदें भूमिगत करने के लिए उसकी भक्ति से बर्बाद हो रहे थे। वह जो एक आधा अवधि के साथ शुरू हो सकता है, ताकि Whitsun सप्ताह में उसे लाने के लिए किया गया था। चाची दोनों ज देखकर पर आनन्द के रूप में आगमन, एक सुंदर दृश्य था। यदि केवल शौकीनों के द्वारा, यह अच्छी तरह से एक बार के लिए उठकर देखना पसंद ld। मिरांडा फ्रैंसी के सोप्रानो के लिए किए गए चाचा विधेयक से एक राजधानी गीत है। उन्होंने कहा कि आप सब कहां कटौती। अल्पसंख्यक यहां पर पिछले करने के लिए? "" एड्रियन की मां उसे किसी अन्य शर्तों पर आने नहीं देना होगा, "श्रीमती ग्रीनस्टीड कहा। "उसने यह भी कहा कि एस के लिए कभी नहीं था कि निर्धारित किया है। लांस, सही; हर एक के लिए बाहर रो रही है। पादरी, चेरी "लांस उसे और कहा- के लिए बदल गया जब ised गेट उन्हें स्वीकार करने के लिए खोला है, और श्रीमती एस के सिवा"। तुम्हारे लिए एक पूंजी जगह रखे हुए है तुम, मेरे प्रिय, आप पूर्ण रूप से कर रहे हैं धन्यवाद। मैं अपनी बेटी मोना का गर्व होना होगा। "काफी आत्माओं में फिर से, एस। प्रबंधन "वर्ग =" suggestionTitle "> चक्रवात नरगिस, म्यांमार प्राकृतिक संसाधन प्रबंधन में जोखिम न्यूनीकरण: डॉ। जॉन Espie Leake एक थाई स्वायत्त विश्वविद्यालय के लिए बजट। डॉ वासन Kanchanamukda द्वारा: थाकसिन विश्वविद्यालय का केस दुर्व्यवहार, आघात, और यातना, और उनके परिणामों और इनके द्वारा प्रभाव: सैम Vaknin पूर्ण पाठ खोज विवरण डेर (NPD) रोग आत्ममोह क्या है? रोग अहंकार मोह और obse दर्शाता है जो लक्षण और व्यवहार का एक जीवन भर पैटर्न है। वें आत्मकामी व्यक्तित्व विकार (NPD) एक टीम में काम करने के लिए या लंबे समय तक बनाए रखने के लिए - अवधि पेशेवर उपलब्धियों। narcissist के शानदार Grandi। cissistic व्यक्तित्व विकार (NPD) एक टीम में काम करने के लिए या लंबे समय तक बनाए रखने के लिए - अवधि पेशेवर उपलब्धियों। narcissist के शानदार भव्यता। अंत में, यहां तक ​​कि टायर उसके tirades और rants के जो लंबे समय - suffering परिवार के सदस्यों द्वारा सहयोगियों, नियोक्ताओं, पड़ोसियों, तत्कालीन दोस्तों, और,। असमर्थ। कुशल और वह हो सकता है के रूप में प्रतिभाशाली - - अवधि के लक्ष्यों, narcissist - एक टीम है, जहां की वजह से ऋण देने के लिए, और लंबे समय की दिशा में प्रयास करने के लिए समझौता करने के लिए हाय पाता है। किसी के कार्य को पूरा करने। अवधि - वे व्यवस्थित, कदम-दर-कदम है, लंबे समय से नफरत है। दृष्टिकोण। जादुई सोच के पास है, बल्कि वे मीटर के लिए इंतजार करना होगा। arcissism सामाजिक संस्कृति मर्दाना और पूंजीवाद के प्रचलित मूल्यों के लिए के अनुरूप है। महत्वाकांक्षा, उपलब्धियों, पदानुक्रम, निष्ठुरता, ड्राइव - कर रहे हैं। इसराइल में 1986 का प्रतिनिधित्व कनाडा वेंचर कैपिटल फंड के लिए सरकारी ऋण वित्तपोषण 1985 का प्रभार। Lond में IPE लिमिटेड की 1986 1987 के लिए जनरल मैनेजर। मुख्य रूप से इजरायल, कनाडा, ब्रिटेन और संयुक्त राज्य अमेरिका में पूंजी बाजार से संबंधित मुद्दों पर इजरायल के ब्लू चिप कंपनियों में से कई के लिए ultant। के लिए करने के लिए सलाहकार। उपयोगिता, समझदारी और परे - व्यवहार वित्त से सूचना वित्त तक: Sukanto भट्टाचार्य पूर्ण पाठ खोज विवरण एक मल्टी-एसेट, राजधानी - guaranteed वित्तीय संरचित उत्पाद के लिए osed जानकारी सैद्धांतिक उपयोगिता उपाय योजना। आईसी उपयोगिता एक प्रधानता से औसत दर्जे का मात्रा के रूप में प्रस्तावित किया गया है; वैकल्पिक विकल्पों का एक सेट की उम्मीद जानकारी सामग्री के संदर्भ में औसत दर्जे का। प्रस्तावित और साबित कर दिया। काम भी एक वित्तीय संरचित उत्पाद के भीतर निर्मित एक अंतर्जात राजधानी गारंटी की उपयोगिता का विश्लेषण करती है। पहलू। अल उत्पाद संरचित। निवेशक सशक्तिकरण के पहलू एक निवेशक की कैसे वित्तीय व्यवहार के संदर्भ में चर्चा की जाती है तो वह या तब्दील किया जा सकता है। एक सुरक्षा डाल पोर्टफोलियो बीमा रणनीति के एएसई, एक जोखिम भरा संपत्ति में एक लंबे समय की स्थिति के साथ निवेशक विकल्प डब्ल्यूआरआई करने के लिए सामने एक निश्चित राशि का भुगतान करती है। ... (6) उपर्युक्त समीकरण में 12, ZT समय टी में टर्मिनल धन है = टी, जेड 0 समय = 0 टी, एक्स पर प्रारंभिक धन है। कई अंतर्निहित परिसंपत्तियों से जुड़े olio बीमा संरचनाओं संभवतः ऐसे stru में एम्बेड किया जा सकता है कि राजधानी गारंटी तंत्र है। ढूढने जोखिम का एकमात्र स्रोत है l जहां अवधि के विकल्प बाजार - tulated मॉडल लंबे समय में कीमत विसंगतियों की सुलह में प्रस्तावित है। विकल्प बाजार में एक वास्तविक पुट ऑप्शन खरीदने की tead, एक लंबे डाल दिया और लंबे अंतर्निहित परिसंपत्ति से अदायगी (पोर्टफोलियो insuranc के लिए संयोजन।